【高信百诺】市场缩量阴跌，期待7月会议

6月A股市场集体下跌，沪深300、上证综指和创业板指分别下跌-3.3%、-3.9%和-6.7%，港股表现同样较差，恒生指数下跌2.0%。场内成交低迷，信心严重不足，同期北向资金单月流出444.45亿元。而海外股市均有不同程度上涨，其中如纳斯达克指数上涨6.0%，标普500指数上涨3.5%，道琼斯工业指数上涨1.1%。市场的低迷受多方面因素影响，经济数据持续走弱，供给侧有产能过剩之虞，而需求侧迟迟未有刺激动作；产业投资机会缺乏，企业收缩资本开支，一众预期偏向悲观；针对资本市场的部分监管政策，本意虽好但在一定程度上制约了交易活跃度。各种因素叠加之下，做空力量持续释放，市场关注重心落在三中全会，行情阶段性进入低迷。

从基本面看，国内经济数据仍相对较弱，市场进入政策效果预期兑现的博弈阶段，板块轮动速度有所加快。下一阶段房地产去库存有望进一步加大力度，一线城市地产政策优化节奏和力度有所超出市场预期，有助于稳定房地产市场信心。后续稳增长政策或将持续发力。7月即将召开二十届三中全会和政治局会议，更多方面改革预期落地值得期待，也对市场风险偏好形成一定支撑。证监会发布深化科创板改革的八条措施，加大对科技创新的支持力度，更好的支持培育新质生产力，也为后续行情的表现提供了线索。海外方面，美国一季度GDP终值好于市场预期，劳动力市场表现依然稳健，通胀压力逐步缓释，年内美联储预期降息1次。若美联储年内降息时点延后及降息力度低于预期，美股波动或将加大。欧元区经济增长动能放缓，欧央行开启降息，若后续货币政策转向得到确认，有望带动利率中枢回落，提振资本市场情绪。

市场普遍关注三中全会政策指引，而在7月底召开的政治局会议同样值得关注，这个会议将总结上半年经济表现，并针对下半年出台政策指引，对短期资本市场影响更直接。我们预计，将会有更多积极政策应对房地产、地方政府债务和地方中小金融机构风险。当前影响资本市场表现的核心矛盾在于，宏观经济增速中枢下行，房地产基本面尚未出现改善，全A盈利增速持续走低，海外政治局势有不确定性，因此A股景气板块较稀缺，受益于出口和全球经济库存周期上行的部分企业表现较好，但行情缺乏持续走强的根本动力。三中全会在即，市场有望迎来布局机会。6月市场量能萎缩，一路下修，进入筹码密集区域，估值优势已经凸显，符合预期的政策如果及时出台，会成为有效的行情提振因素。