【高信百诺】短期震荡风险加剧，不改长期向好

2025年9月沪指震荡收涨逼近3900点，三大指数均实现月线五连阳，A股市场延续强势，主要指数均实现月度正收益，上证指数上涨0.64%，深证成指上涨6.54%，创业板指上涨12.04%，科创50上涨11.48%；北证50则下跌2.90%。行业板块涨多跌少。其中，电力设备、有色金属、电子、房地产、传媒等板块涨幅居前；而社会服务、美容护理、非银金融、银行、国防军工等板块则表现相对低迷。总体上看，市场强势品种仍集中在科技，人工智能，半导体等板块，属于主线叙事的进一步强化，但随着累计涨幅不断走高，过于依靠预期支撑的行情表现，也存在面临回调和证伪的可能。

从9月份公布的经济数据看，当前宏观经济处于“弱复苏、低通胀”的阶段，政策层面以稳增长与防风险为主。在此背景下，货币财政政策维持宽松基调，流动性环境保持充裕，叠加市场对经济企稳的预期逐步形成，从资金供给与情绪层面共同为新增资金入场提供了有利支撑。宏观经济层面， 9月主要经济指标已出现边际改善、呈现企稳态势，投资、消费、出口等核心需求指标均现疲态。同时，7月"反内卷" 政策推动的上游资源品涨价行情，在部分领域9月显现出持续性不足的特征，价格上涨向下游传导有待进一步确认，该供需结构短期变化在权益市场只形成了短期影响，资金与机构行为层面似乎并未表现出太多热情。对于政策面信号，9月美联储降息25个基点带动国内投资者产生降准降息预期，但政策预期尚未转化为明确的交易行为。市场仍是在情绪和资金面的双重推动下，维持活跃度。

海外方面，美国新一轮关税政策加剧了全球贸易不确定性，而美联储降息使中美货币政策周期趋同，为我国营造了更宽松的外部空间。8月份我国经济运行总体平稳，供给侧与需求侧均呈现稳定增长，但挑战依然存在，9月制造业PMI虽连续回升但仍处于收缩区间。为此，宏观政策将持续发力，货币政策强调“落实落细适度宽松”，并着力推动消费品“以旧换新”等稳增长措施落地。资本市场层面，监管机构正通过深化制度改革引导上市公司提质增效，市场活跃度有所提升.此外，当前经济运行仍面临一定压力，后续不排除相关部门继续加码宏观政策，10月政策预期偏向积极。流动性层面，美联储降息有望吸引外资持续流入，而国内无风险利率下行也进一步凸显权益资产的配置价值，或继续引导居民存款搬家。在多方面因素共同作用下，市场虽可能经历震荡整理，但上行势头预计不会改变。

后市方面，关注三季报盈利增速较高或有改善的领域。盈利方面，9月份在低基数、扩内需等政策提振、叠加反内卷和降息预期催化下PPI止跌回暖等多重因素驱动下，工业企业盈利同比转正。行业方面，中游设备增幅扩大，资源品、必需消费同比转正，TMT增幅收窄。景气方面，9月份景气较高的领域主要集中在上游资源品、信息技术和中游制造领域，其中资源品板块细分行业价格多数上涨，中游制造领域汽车产销同比跌幅收窄，消费服务板块整体仍待回暖，金融地产边际改善，公用事业燃气价格持续上涨。除去部分结构性向好因素之外，市场整体走高带来的回调风险，以及海外市场不确定性造成的冲击，仍有可能形成扰动因素，考虑到支撑行情走强的因素还有发挥的空间，预计长期向好的格局不变。