【高信百诺】调整不可避免，向上动能仍在

2025年10月大盘先抑后扬。受中美贸易摩擦升级叠加大盘阶段性高位的影响，部分高估值板块出现回调压力；而随着二十届四中全会明确“十五五”时期“科技自立自强”的核心地位，科技主线逻辑强化，加之中美谈判利好以及美联储降息预期进一步升温，对A股形成支撑，沪指突破4000点，续创十年新高。截至10月31日，上证指数月K线上涨1.85%，深证成指月K线下跌1.10%，创业板指月K线下跌1.56%，科创50月K线下跌5.33%，北证50月K线上涨3.54%。

经济基本面，前三季度GDP同比增长5.2%，核心CPI上涨0.6%，PPI比上年同期下降2.8%，其中三季度下降2.9%，降幅比二季度收窄0.3个百分点，反映内需端呈现改善态势。外需端，外贸具备较强韧性，货物进出口规模创历史同期新高，增速逐季节回升。经济延续生产有韧性、需求缓慢恢复的趋势，出口超预期，物价有改善但仍低位运行。虽然三季度经济提振力度有限，但考虑到完成全年GDP增速目标的难度较小，且财政稳增长政策已落地两项，四季度中央或侧重于存量政策落实落细，并更加着眼于中长期，四季度经济或在外需韧性和政策的指引下，回落中有所企稳，也对股票市场波动空间提供一定支撑。

海外方面，美联储降息如期落地，但联邦公开市场委员会（FOMC)内部分歧加大，鲍威尔“放鹰”后宽松路径存疑；此外，中美经贸团队在吉隆坡磋商达成多项共识，涉及关税调整、出口管制暂停及行业合作等，为双边经贸关系注入稳定性。美联储延续小步伐降息。10月美联储FOMC会议继续小步伐降息，且明确了将于12月1日结束量化紧缩。虽然鲍威尔在发布会上表态偏谨慎，并指出12月再次降息并未成为定论。但结合话语背景，其更多的或是对美联储独立性以及决策数据依赖的维护。无论如何，降息与否仍是影响后续全球资本市场表现的重要一环，目前仍保持跟踪。如果美联储释放更偏鹰派的政策信号，市场避险情绪将不可避免的走高。

市场方面，10月A股市场经历明显的风格轮动，大盘价值指数彰显防御属性，而高估值成长板块则出现回调。10月下旬A股表现再度强势，沪指一举突破4000点，再创十年新高。量能方面，A股成交额重回2万亿上方，两融余额首次突破2.5万亿。展望11月，市场将进入政策效能集中释放与四季度盈利验证的关键窗口。考虑到“十五五”建议稿聚焦高质量发展与科技自立自强，中美元首会晤有望开启中美关系的阶段性缓和期，或对市场风偏形成积极支撑，指数有望在震荡中延续慢牛行情。短期需关注两点：一是AI热潮下的资本开支扩张令投资者对科技板块短期回报存疑；二是中美对抗搏弈是否存在升级的风险。总体而言，市场情绪较为乐观，短期扰动也不会影响中期向上的节奏。