2025年11月指数冲高回落。期间指数震荡走高，并于月中创下十年新高后震荡回落，最终沪指终结月线六连阳，三大指数集体收跌。截至当月末，上证指数月K线下跌1.67%，深证成指月K线下跌2.95%，创业板指月K线下跌4.23%，科创50月K线下跌6.24%，北证50月K线下跌12.32%。市场在海外风险偏好传导影响下，波动剧烈。行业层面呈现较大分化，高切低和轮动态势加速。后市随着相关负面因素充分消化，部分强势板块的方向依旧确定，在调整后有望再次向上拓展空间。

经济基本面，延续放缓态势不改，内需依旧承压。11月已公布高频数据显示复苏力度较弱，出口景气度抬升、价格止跌回稳，但消费、地产、投资等内需承压。11月制造业PMI指数有所回升，但处于荣枯线下。不过当前国民经济运行平稳，新动能不断积聚。随着政策全方位扩大国内需求，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，积极推动宏观政策持续落地增效，有望促进经济有效合理增长。在当前时间窗口，关注中央经济工作会议对明年经济工作与政策定调为阶段重点。作为“十五五”开局之年，预计2026年经济增速目标仍是5%左右。考虑到稳增长政策边际作用显著减弱，实现这一目标也需进一步强化宏观政策力度，但2025年政策已明显加码，2026年大概率边际收缩，不宜抱有过高预期。

流动性方面，全球经济相对平稳，美联储12月继续降息仍然是基准情形，亦有望进行“预防式”小幅降息，支撑市场情绪。。如果进入降息通道，全球特别是新兴资本市场，有望持续受益流动性宽松。估值压力释放叠加内外部不确定性减弱，A股有望在年末稳步休整。国内央行通过“买断式逆回购+MLF超额续作”稳定资金面，缓解年底回笼与机构结算带来的压力，预计12月央行仍将维持跨年平稳的操作节奏。总体而言，流动性边际变化不大，关注汇率升值可能带来资金流入。年末货币政策加码宽松概率低。短期政策端边际变化有限情况下，预计利率维持窄幅震荡。

后市方面，11月指数冲高回落，沪指终结月线六连阳，三大指数集体收跌。在经历连续多月反弹后，特别是沪指在4000点之后，短线获利盘压力有所加大，需谨慎对待可能出现的反复波动，但中期来看，中美贸易形势、“十五五”规划政策指引、资本市场政策演绎、利率下行背景下的资产配置、资金面动向均对市场构成积极影响，市场整体仍处于方兴未艾的修复阶段，风险偏好稳步提升的势头未变。特别是从三季报业绩看到了基本面适度改善迹象，未来基本面的改善或成为推动市场进一步回暖的重要因素。年底A股在高位仍可能出现波动，但趋势方向仍较为乐观。随着政策效果逐步落地、基本面实质好转、资金增量稳步入场，市场在震荡巩固后，仍具备进一步向上的动能。