【高信百诺】贵金属回调，假期因素扰动行情表现

1月A股市场震荡上行，主要宽基指数均收涨。这背后既有前期中长期资金持续支撑市场的因素，也与经济预期逐步趋稳以及产业热点频现有关。上证指数月K线上涨3.76%，深证成指月K线上涨5.03%，创业板指月K线上涨4.47%，科创50月K线上涨12.29%，北证50月K线上涨6.33%。不过，1月中旬开始，市场出现了一定的降温趋势，板块分化明显，个股波动加剧，月底则随着贵金属市场的大幅调整，出现走弱迹象。

海外方面，新任美联储主席提名短期造成鹰派扰动。基本面上，美国12月PPI超预期增长。美国12月PPI同比升3%，环比升0.5%，创三个月来最大涨幅；核心PPI同比升3.3%，环比升0.7%，均超市场预期，企业正持续通过供应链传递成本压力，进一步推升终端通胀水平。政策方面，一是美联储1月FOMC会议保持按兵不动。美联储在声明中指出，失业率已现初步企稳迹象，通胀仍处于相对高位，经济前景的不确定性依然较高。根据鲍威尔的表态，在其任期结束前，美联储或仍保持数据导向，若就业数据未出现明显恶化，则不急于降息。二是美国总统特朗普正式提名凯文·沃什为下任美联储主席。此前在美联储任职期间，沃什持鹰派货币政策立场，但近年转向支持特朗普的关税政策及加快降息立场。短期来看，沃什获美联储主席提名推升鹰派预期，催生市场流动性边际收紧的交易，尤其是贵金属价格的显著调整；长期来看，考虑到制度约束与决策流程，本轮降息路径或难发生明显变化。

国内方面，2025年工业企业利润实现较快增长，政策加快培育服务消费新增长点。基本面上，2025年新动能支撑工业企业盈利增长。2025年全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长0.6%，扭转了连续三年的下降态势，新动能支撑作用明显；12月当月规模以上工业企业利润增长5.3%（前值-13.1%）由降转增。1月制造业PMI录得49.3%（前值50.1%）季节性回落，生产指数录得50.6%继续保持扩张，新订单指数回落至49.2%，市场有效需求仍显不足。25年四季度经济转型加快，新经济景气中枢明显上移，并由AI向出海、资源品、服务消费等更多领域扩散。新兴科技产业链呈现出供需两旺的特征，内部细分涨价赛道明显增多。同时，国内促消费政策正加速消费结构向服务占比提升转型。预计新兴经济仍是未来增长的主要动力。

临近春节，市场心态有所浮动，加上贵金属市场的调整，以及美国降息预期的不确定性，均给后市行情表现带来较大影响。不过，综合来看，本轮春季行情仍然值得期待，后续市场无论是在政策方面，还是在基本面层面，未来几个月或仍有利好消息。现阶段，市场可能会进入短暂的震荡修正。历史上春节前市场交易热度通常会持续降温，这与春节前流动性整体趋紧以及长假之前投资者交易热情下降都有一定的关系。同时，根据历史行情的复盘，结构性牛市突破前期震荡区间后，通常会出现阶段性的调整。在春节之后，市场交易热度会再度回升，结合假期高频数据以及产业热点消息，之后市场可能会迎来新一轮的上涨行情。