【高信百诺】战火再起，A股无忧

2月A股市场中小盘风格全面占优，中证2000、中证1000等小盘指数月度领涨，沪深300等大蓝筹相对滞涨，风格层面周期与成长双轮驱动，金融板块走弱，高换手率集中于创业板、中证2000及成长风格。行业维度上，上游资源品如煤炭、石油石化、有色金属均上涨，中游制造端，钢铁、建材、机械、电力设备同步走强，TMT内部电子计算机稳健、传媒通信分化，下游可选消费中汽车、社会服务、轻工制造表现突出，必选消费整体平淡，金融地产表现不佳，反映市场在追逐周期与成长主线的同时，对部分防御性或前期热门赛道进行减持的特征。

春节后，市场交易热度出现季节性回升，为后续市场表现奠定了基础。同时，未来一个月市场将进入数据与政策的密集验证期。1-2月份的一系列经济金融数据将逐步披露，为市场形成全年经济的基准预期奠定核心依据。从目前已披露的部分数据及高频数据来看，经济仍然处于稳步高质量修复的趋势之中。结合此前披露的年报预告情况，预计后续经济与企业盈利数据将对资本市场形成有力支撑。此外全国两会将于3月召开，会议将明确全年政策基调与经济发展目标，对资本市场意义重大，值得重点关注。不过外部环境仍存在不确定性，例如中东地缘局势的变化，或给市场带来阶段性扰动。总体来看，3 月份权益市场机会仍然大于风险，行情表现值得期待。

当下对市场产生影响的最大不确定性，来自于中东地区冲突的加剧。本次美伊冲突虽激烈，总体上对A股市场影响有限，主要体现在对国内经济和流动性的扰动较小。国内出口在2025年高基数和外部关税上升背景下已处于回落趋势，因此美伊冲突对出口的拖累不显著。同时，美联储年内降息概率较大，国内流动性宽松趋势未改。A股市场风险偏好受国内政策宽松和周期主线支撑，短期难大幅下降。科技和周期行业的盈利趋势向上，政策导向明确，支撑A股慢牛逻辑。但如果战争向持久发展，可能导致全球大宗商品价格暴涨，从而引发通胀加剧，导致经济衰退的预期出现，也会对我们的经济复苏之路造成扰动，需要保持跟踪。

后市来看，A股内生的科技和周期盈利上升、政策积极和高质量发展推动A股慢牛的逻辑不会受到影响。一是从当前已披露的2025年年报盈利预告来看，全A预告盈利增速为正的公司占比达55.5%，同时计算机、汽车、机械、化工等科技和周期行业预告盈利增速较高，因此A股盈利增速可能继续处于回升周期中。二是今年两会大概率审议“十五五”规划，而“十五五”规划重点在于现代化产业体系建设、国家安全和民生保障，科技、周期等相关的行业可能是两会政策着力的重点方向，扩大内需、促进消费等相关的行业支持政策可能进一步细化和落实。而且，从国际形势来看，虽然冲突不断，但正在体现我们过去几十年来深耕发展，苦练内功的战略优势，或许当战火将曾经那些不可一世的力量拖入深渊的时候，正是我们进一步彰显内在强大的绝佳时机。